东吴证券股份有限公司孟祥文,徐毅达近期对常铝股份（002160）进行商议并发布了商议评释《公司新动力电板壳业务得到权臣暴露，灵验平滑铝价波动》，本评释对常铝股份给出增抓评级，现时股价为3.56元。

　　常铝股份

　　投资要点

　　公司是铝加工行业领军企业，重心布局工业热传递材料、热传递蛊卦及详细处分决策。公司是工业热传递材料与蛊卦限制，以及洁净时期与混浊贬抑限制的详细处分决策处事商，居品涵盖空调铝箔、合金铝箔等多个品种，中枢客户掩饰空调、传统汽车、新动力汽车、食物及医疗等行业。当今公司铝加工业务布局完善，达成由上游材意想中游深加工再至下流铝制末端部件居品开发与应用的纵向产业链一体化布局。

　　公司新动力电板壳业务得到权臣暴露，灵验平滑铝价波动。

　　1)公司在铝价波动较大的情况下，毛利率及净利润录得权臣增长。公司主营为电解铝下流加工行业，由于居品存在坐蓐周期，故而原材料铝锭价钱的短期大幅波动或单边驱动表面上对公司毛利率及事迹会产生不利影响。2024年前三季度国内电解铝均价为19674.68元/吨，同比高涨3.07%，公司通过加速钞票盘活速率，镌汰铝加工板块商业周期的面目灵验平滑了铝价波动，公司24年前三季度毛利率同比上升1.24pct至11.80%；公司24年前三季度达成商业收入56.22亿元，同比增长12.11%，达成包摄于上市公司鼓舞的净利润5,135.82万元，同比增长310.15%。

　　2)新动力电板壳业务现时发展抓续向好，为当期事迹增量的主要孝顺者。公司下属全资子公司山东新合源连年来从坐蓐传统汽车用铝质高频焊管、精密冲压件到切入坐蓐新动力电板壳居品等，现已与马勒、法雷奥、摩丁、长城、比亚迪（002594）蜂巢、祥瑞、广汽、宁德期间（300750）、北汽新动力等内行几百家客户，建立长期计谋协作筹备。山东新合源2024年上半年达成营收3.4亿元，同比增长52.60%，达成净利润3,778万元，同比增长466.62%；此外公司筹备投资3.5亿元分三期竖立新动力新式结构件及智能化装备制造形势，为昔时转型平台型公司的计谋发展打下基础。

　　公司积极布局3万吨电板箔形势以及10万吨再生铝形势拓展高下流产业链：公司于2021年底投资竖立十万吨再生铝板带箔以及3万吨电板箔形势。1)再生铝方面，该形势旨在通过废铝回收加工再运用的面目，多元化原料结构，平滑电解铝价钱波动对公司毛利率的影响，限度2024H1，形势主蛊卦再生铝自动熔解铝铁诀别炉采购到位，其中45吨双室炉仍是试坐蓐铝水；90吨双室炉筹备年内投入调试坐蓐阶段；2)电板箔方面，厂房建筑主体施工工程及配套工程基本完成，新购轧机调试完成，投入小批量试坐蓐阶段，搬迁改良形势中的轧机投入调试阶段。

　　盈利权衡与投资评级：咱们下调公司2024-2025年归母净利润权衡为0.69/1.01亿元，(前值为2.53/3.42亿元)，新增2026年归母净利润权衡值为1.49亿元，现时市值对应PE为57/39/26x，看护“增抓”评级。

　　风险请示：需求不足预期；原材料价钱波动。

　　最新盈利权衡明细如下：