自金山办公（688111.SH）登陆科创板仅3天后，成本商场又将迎来一员“雷家军”。

11月20日晚间，上交所发布科创板上市委第47次审议会议斥逐披露，北京石头世纪科技股份有限公司（下称“石头科技”）IPO过会。这是本年过会的第98家科创板企业。

上交所官网披露，石头科技IPO于4月9日取得受理，4月17日初次被问询，历时6个月、四轮问询终获过会，也意味着石头科技成为首个过会的小米生态链企业。

招股书披露，本次石头科技拟刊行股份不跳跃1666.67万股，拟召募资金13.02亿元，其中7.50亿元用于新一代扫地机器东说念主神情；2.8亿元用于商用清洁机器东说念主产物斥地神情；1.4亿元用于石头智连数据平台斥地神情；1.32亿元用于补充营运资金。

公开而已披露，缔造5年的石头科技，最近3年营收净利润呈现爆炸式增长离不开背后小米这棵大树的“撑抓”。此番登陆科创板后，公司低毛利率、研发干预占比抓续下落、专利沉寂性等成为公司必须直面的问题。

“小米系”添新军

头顶着小米的光环，石头科技一直备受商场花样。

天眼查披露，缔造于2014年7月的石头科技，主贸易务为智能清洁机器东说念主等智能硬件的设想、研发、分娩和销售，主要产物为小米定成品牌“米家智能扫地机器东说念主”、“米家手抓无线吸尘器”，及自有品牌“石头智能扫地机器东说念主”和“小瓦智能扫地机器东说念主”等等。

从主营收入结构来看，2016年~2018年米家品牌的智能扫地机器东说念主真是是该公司的全部收入开端，分手占比夙昔贸易总收入98.36%、97.94%、98.66%。

第一财经记者防范到，恰是这3年，石头科技齐备了贸易收入、净利润的爆发式增长，分手从1.83亿元、-0.11万元涨至30.51亿元、3.08亿元，收入领域彭胀了近20倍。

在前有国际品牌iRobot，后有国内品牌科沃斯（603486.SH）的方式下，淌若专心主攻自营品牌，石头科手段取得多大商场份额？而依托于米家品牌，石头科技齐备的爆发式增长在后期能保管多久？成为商场花样的焦点。

在四轮问询中，上交所关于石头科技与小米的无数关联往复、营收净利依赖小米ODM业务、专利沉寂性等等问题也畸形花样。

从招股书来看，石头科技着实正在加大自有品牌的业务比重。2016年至2019年上半年，公司与小米的关联往复金额分手为1.83亿元，10.11亿元，15.29亿元和9.14亿元，占公司主贸易务收入的比重分手为100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，同比呈逐年下落态势。

同期，石头科技瞻望2019年全年齐备贸易收入约37.95亿元至41.75亿元，同比增长约24.38%至36.82%；瞻望齐备包摄于母公司鼓动的净利润约7.02亿元至8.24亿元，同比增长约128.13%至167.80%。

此外，石头科技的股权比例中，小米系的比重也较大。招股书披露，公司的前三大鼓动分手为昌敬畏、顺为、天津金米，分手抓有公司股份30.99%、12.85%、11.85%。其中，天津金米的实质适度东说念主为雷军，顺为的实质适度东说念主为许达来，后者又兼任小米的非奉行董事。

研发干预、专利含金量几何

上市科创板的企业，科创属性是最紧迫的设想。石头科技在连年来齐备的爆发式营收增长，但其研发干预并未跟上门径。

一位国内智能家居高管向第一财经记者示意，连年来，石头科技把较多元气心灵和资源投向了商场开拓，一定进度上减弱了其研发干预才能。

招股书披露，2016年~2018年及2019年1~6月，石头科技研发用度分手为0.39亿元、1.06亿元、1.17亿元、0.81亿元，占贸易收入的比例分手为21.49%、9.50%、3.82%、3.80%。

上述高管东说念主士示意，“光看商场份额、贸易收入等设想，石头科技的增势很喜东说念主。而凭借小米的生态链、线上线下渠说念，石头科技仅用了2年控制便一跃成为商场份额前三的品牌。”

“仅一个扫地机器东说念主涵盖包括机器视觉、AI、SLAM算法、传感器、芯片等领域。机器东说念主行业亦然成本相对密集的行业，需要企业抓续干预研发用度，且研发的斥逐需要一定时刻的积贮才会阐述效果。”他补充说念。

对标A股公司来看，扫地机器东说念主第一股科沃斯在营收年均20%的增长速率下，仍加大研发的干预占比。数据披露，2016年~2018年及2019年上半年，科沃斯分手研发干预0.98亿元、1.24亿元、2.05亿元、1.25亿元，占夙昔营收比重3%、2.7%、3.6%、5.16%。

值得一提的是，石头科技2017年研发干预1.06亿元，其中0.51亿元用于股份支付用度，占比夙昔研发干预48.08%，夙昔实质干预用于研发的不外0.55亿元。

（图片开端：石头科技招股说明书）

另外，石头科技的专利沉寂性一度被商场担忧。数据披露，甘休2019年6月30日，公司在境内已取得91项专利，包括19项发明专利、57项实用新式专利和15项外不雅设想专利。其中，与小米共有59项境内专利，5项境外专利。

公司也示意，如果小米改日单独自期骗用共有专利分娩智能扫地机器东说念主产物，将会对公司筹划带来紧要不利影响。

前述高管东说念主士指出，“尽管石头科技也曾在主动加强拓展自有品牌的商场份额，但因其是由小米孵化的产物。供应商、分红模式、加工方式、自有品牌销售渠说念等多方面仍与小米‘剪不计帐还乱’。”

他觉得，被互联网巨头拥抱并非赖事，一定进度是行业发展的趋势。“不错说被巨头拥抱是把‘双刃剑’，巨头强大的品牌效应和渠说念资源使得生态链企业初期更容易打支拨量，但也会酿成对巨头的依赖。后期怎么科罚好与巨头之间的关系，酿成自有品牌的沉寂性是对石头科技奔赴科创板的实践。”

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